民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩近期对航天电子进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：22Q3利润同比增长40%；定增募投推动产业化》，本报告对航天电子给出买入评级，认为其目标价位为7.80元，当前股价为6.73元，预期上涨幅度为15.9%。
航天电子(600879)
事件：公司于10月28日发布了2022年三季报，前三季度实现营收122.9亿元，YoY+11.6%；归母净利润5.0亿元，YoY+17.4%；扣非归母净利润4.7亿元，YoY+14.2%。三季报基本符合市场预期，业绩增长主要是本期成本、费用下降，资产减值损失减少所致。我们综合点评如下：
3Q22业绩同比增长40%；三季度毛利率有所提升。单季度看，公司：1）1Q22~3Q22分别实现营收36.9亿元（YoY+27.6%）、50.4亿元（YoY+27.1%）、35.6亿元（YoY-14.2%）；1Q22~3Q22分别实现归母净利润1.7亿元（YoY+29.9%）、1.9亿元（YoY-2.9%）、1.5亿元（YoY+40.5%）。2）3Q22毛利率为23.8%，同比提升5.3ppt；净利率4.2%，同比提升1.5ppt。前三季度毛利率为19.0%，同比下降0.6ppt；净利率4.2%，同比提升0.1ppt。3Q22毛利率上升主要是成本下降所致。
定增推动三大领域产业化进程；科研成果产业化可期。1）公司2021年拟定增41.4亿元，合计募投44.4亿元，在无人系统装备、电子及卫星通信、惯性导航系统三大领域分别进行产业化投入11.4亿、13.0亿、11.0亿元，建设期在18~36月，投产后将有助于加速科研成果产业化，提升公司的核心技术水平和盈利能力。2022年10月13日定增已通过证监会批准。2）控股子公司航天飞鸿与包头市达茂旗财政局共同出资成立飞鸿测试，航天飞鸿以现金出资9800万元，持股55.06%。本次对外投资能够有效补足航天飞鸿公司无人智能系统培训能力不足的短板，建立起完善的无人智能售后服务体系。
研发投入持续加大；应收款项/存货反映下游旺盛需求。公司前三季度期间费用率为14.2%，同比减少0.3ppt，具体看：1）销售费用率1.9%，同比减少0.3ppt；2）管理费用率6.1%，同比减少0.9ppt；3）研发费用率4.8%，同比增加1.0ppt，研发费用5.9亿元，同比增长42.8%，公司持续加大研发投入；4）财务费用率1.4%，同比减少0.1ppt。截至三季度末，公司：1）应收账款及票据105.5亿元，较年初增加74.1%；2）存货158.7亿元，较年初增加13.3%；3）预付款项36.1亿元，较年初增加4.0%；4）合同负债16.5亿元，较年初减少34.8%；5）经营活动现金流净额-28.0亿元，去年同期为-10.0亿元。
投资建议：公司核心业务航天电子产品在国内处于领先水平，随着募投项目顺利推进，产能有望进一步释放。“十四五”期间公司将持续受益于航天电子业务领域的高景气。我们维持2022~2024年归母净利润分别为6.3亿、7.2亿和8.1亿元的盈利预测，当前股价对应2022~2024年PE为29x/25x/23x。我们考虑到公司传统业务的优势及无人系统业务的快速突破，维持公司2023年30倍PE和7.80元目标价，维持“推荐”评级。
风险提示：订单及生产交付不确定性；市场竞争加剧等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中航证券张超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.01%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.35亿，根据现价换算的预测PE为29.26。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为7.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，航天电子（600879）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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