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临近年底,又到了盘点四季报的时候,但季报的披露总是姗姗来迟,目前也仅有公募基金的规模数据聊以慰藉。数米基金研究中心试图通过基金类型和基金公司两个视角,分析四季度以来基金规模的变化。研究发现,公募基金整体规模仍在不断扩张,而且在A股牛市下,权益类产品已经开始挑起大梁;货基金的扩张,让部分老牌公司规模继续稳坐钓鱼台,而且也成为新公司上位的最佳工具,但蓝筹的飓风也吹起了部分中小型公司。

一、公募基金规模扩容,权益产品止缩企稳

自8月8日公募基金实施注册制以来,受制于基金经理奔私的影响,业内产品的发行速度并没有明显的改观。统计数据发现,14年一季度新增基金数量为69只,二季度新增基金数量为91只,三季度新增数量为88只,四季度新增数量也仅为94只。由此可见,四季度基金发行速度环比略增0.09个百分点,同比反而减少1.80个百分点。不过,14年下半年起,A股牛气冲天,与债市形成罕见的双牛共振的资本市场格局。在做大了存量基金资产净值的同时,也提升了风险偏好并引入增量资金。

数米基金研究中心发现,截止四季报数据,1896只公募基金总计资产净值为45421.44亿元,较三季度增长6397.21亿元,环比增速大幅增加8.44个百分点。具体来看,股票型基金资产净值增长2380亿元,贡献率37.20%;混合型基金资产净值增长229亿元,贡献率为3.58%;债券型基金资产净值增长624亿元,贡献率为9.75%;货币性基金增长3288亿元,贡献率为51.4%;其他基金减少约45亿元,贡献率为-0.7%。

不难发现,股混基金在A股基础市场向好的大背景下,四季度规模较此前出现显著的增长,极大程度上缓解了公募权益类产品缩水的危机。固定收益类基金同样也是越做越大。基本面向下和货币宽松的组合,成为去年全年债市走牛的主要逻辑,债基规模迅速扩张不足为奇;以余额宝为首的互联网宝宝余威仍存,存款搬家的故事还在不断上演,货基规模呈现温和增长态势,其霸主地位暂时还未被撼动。保本基金和QDII基金四季度持续缩水,主因是产品设计限制或传导链条过长,导致基金操作并不灵活;而且牛市提升风险偏好,该类产品吸引力大减。

二、货币基金稳定公司排名,蓝筹风向造就公司黑马

从基金公司整体规模看,四季度总资产净值排名前10的公司,相较三季度变动不大。具体来说,老牌大公司底蕴深厚,天弘、华夏、工银瑞信在四季度并没有大动作,前者货基的基因过于根深蒂固,非货基规模四季度反而缩水;后者的互联网宝宝竞争力不够,在货基缩水、股基平平背景下,四季度规模不进则退,资产净值减少156亿元。其余前十坐席中,四季度出现了建信和招商两个新面孔,两家公司产品同样做的很用心,后者甚至一举成为事业部制改革成功的典范。

从基金公司规模变化绝对值看,资产净值增长最多的前十位公司中,出现了如天弘基金的巨型基金公司,也出现了嘉实和工银瑞信等二梯队老牌公司,更出现了如申万菱信属于典型地押错了宝,大象飞舞与它们关联不大。

从基金公司规模变化率看,除申万菱信以外,资产净值增长最快的绝大多数为新成立的小型基金公司。其中,中融基金、德邦基金和圆信永丰基金分别增长3561.72%、532.20%和477.85%,规模扩张速度排名前三。不过,小公司规模增量的货基权重同样很大,四季度发行的货基成为其迅速壮大规模的主因,如中融基金的中融货币、华福基金的华富货币等。由于投研实力有限,所以通过货币基金撑门面,似乎已成为基金公司成长初期的必经阶段。而规模缩水最快的基金公司中,同样以新成立的小公司为主。其中,中原石英、红塔基金和东吴基金在四季度分别减少86.66%、35.22%和20.66%,中小公司没有拳头产品极难做大。

三、数米观点

管理层施政有保有压,经济硬着陆风险趋降。宏观经济结构也已经有改善的迹象,说明全面深化改革的效果开始显现,并将持续提振投资者信心。虽然年末流动性存在趋紧压力,但央行货币调控的手段已经愈发收放自如,而且大方向上货币政策的定调还是宽松。所以,15年A股走牛的预期不变,大类资产配置仍有望移向风险资产。债市方面,在基本面向下,资金面宽松这两个最基本的因素没变之前,其慢牛趋势并没有改变。但债券估值水平已经不算便宜,而且地方债务清理甄别之后,信用风险的担忧开始激增。从风险偏好看,在A股走牛的大背景下,债券已经较难提供超额收益,大机构资金存在搬家的可能。所以债市短期交易机会仍可能活跃,但长期配置价值已经不高。

展望今年一季度,一方面,以股票型基金为首的权益类产品或将继续壮大,在公募基金的整体规模中权重将继续增加;另一方面,以货币基金和债券基金为主的固定收益类产品,虽然大幅缩水的可能性不大,但扩张速度上大概率不及股基。在资本市场发生巨变的大时代,基金公司规模前十的竞争将更加激烈,部分啃老本的老牌公司的地位已经摇摇欲坠,如果没有做出更有诚意的产品,极有可能被拉下。相反,通过内部机制改革增强投研实力或者依靠拳头产品提升软实

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